如果要用一句話形容 J.P. Morgan 的《2026 Global Family Office Report》，那會是：
這不是一份談趨勢的報告，而是一份揭示「資本正在如何遲疑、調整與重新站位」的紀錄。
這份報告橫跨 30 個國家、333 間單一家族辦公室，管理的是跨世代、跨周期的資本。
它們不追逐短期敘事，卻往往最早感受到結構正在鬆動的地方
1. AI 的雄心，明顯跑在配置之前
AI 是這份報告中最有張力、也最矛盾的主題。
一方面，65% 的家族辦公室已將 AI 視為當前或未來的核心投資主題；但另一方面，實際配置卻明顯落後於認知——
超過一半的家族辦公室，對創投與成長型私募（AI 最可能孕育突破的土壤）仍是零配置，更有近八成對基礎建設毫無曝險。
這形成了一個極具代表性的落差：
AI 的野心很大，但真正承擔風險的資本，仍在觀望。
這不是不懂 AI，而是典型家族資本的行為邏輯——
在技術敘事高度擁擠時，他們寧可慢一點，也不願站錯位置。
2. 降息循環來臨，但這一次的「樂觀」更冷靜
報告對總體環境其實並不悲觀。
J.P. Morgan 明確指出，美國進入降息循環，有助於支撐全球成長回溫，企業獲利也具備一定韌性。但這種樂觀，並沒有轉化為全面風險擴張。
3. 相反地，家族辦公室的投資行為呈現出一種「結構性偏好」：
• 投資組合仍以風險資產為主
• 公開股票（38.4%）＋私募投資（30.8%）合計超過三分之二
• 但資金更傾向能穿越通膨與地緣風險的資產形態
這不是押注景氣循環，而是押注「能不能活得久」。
4. 通膨的陰影，正在把資本推向另類資產
在所有風險排序中，通膨始終揮之不去。
當家族辦公室將通膨視為首要風險時，其投資組合中近六成配置於另類資產，明顯高於平均水準。私募股權、房地產、對沖基金，再次成為長期資本的避風港。
這反映了一個很重要的轉變：
另類資產不再只是提高報酬的工具，而是對抗制度性不確定性的結構配置。
也因此，報告中特別指出：
增加私募投資的家族，數量是減少者的 2.5 倍。
這不是情緒，而是路線選擇。
5. 地緣政治令人焦慮，但資本沒有選擇逃向黃金或加密貨幣
另一個耐人尋味的現象是：
即便地緣政治被反覆點名為第一大風險，家族辦公室卻刻意避開黃金與加密貨幣。
• 72% 沒有黃金曝險
• 89% 沒有任何加密資產配置
這說明了一件事：
對這類資本而言，「不確定性」並不等於「避險資產都值得買」。
他們更傾向於：
• 可控治理
• 現金流能見度
• 結構性影響力
而不是象徵性對沖。
這其實是一份「長期資本性格」的報告
綜合來看，這份報告真正描繪的，不是單一資產的多寡，而是一種非常清晰的資本性格：
• 對 AI 極度關注，但拒絕倉促下注
• 對成長保持信心，但配置更偏結構而非循環
• 對風險高度敏感，但不被情緒型避險牽著走
• 持續加碼私募與另類資產，作為跨世代的核心底盤
這是一種「慢、穩、但方向極其明確」的移動。
結語：家族辦公室不是市場的噪音，而是重力場
市場上最容易被忽略的，往往不是最激進的資金，而是不急著表態、卻極少犯錯的那一群。
J.P. Morgan 的這份報告提醒我們：
當家族辦公室開始一致地調整方向時，
那往往不是風口，而是重力已經改變。
價格會晚一點跟上重力、注意力的改變；
但資本，早就已經在路上了。
謝謝葉浩然 製圖