在華爾街的隱喻世界裡，動物從來不只是動物。
牛與熊之外，近年又多了一個更具戲劇張力的詞——「死亡大白鯊」（Death Jaws）。這個說法並非正式金融術語，而是一種形象化的市場警訊，用來描述：企業自由現金流見頂後急速反轉，猶如鯊魚張口下咬的危險形態。
什麼是「死亡大白鯊」？
所謂「死亡大白鯊」，本質上是一種基本面拐點預警模型。它通常出現在：
– 公司或產業的現金流快速衝高
– 隨後出現明顯的預期下修
– 曲線形態像鯊魚張開大口後向下咬合
投資語境中的含義很直接：
繁榮已過，資本開支或盈利壓力正在吞噬現金流 市場價格卻可能尚未完全反映
這也是 Crescat 等宏觀機構喜歡用這個比喻的原因——它視覺衝擊強，而且帶有「危險正在逼近」的心理暗示。
這張圖在說什麼？
這張圖追蹤的是：
AI 超大市值科技公司（Hyperscalers）未來四季滾動自由現金流（FCF）分析師預估
涵蓋公司包括：
– Microsoft
– Amazon
– Alphabet
– Meta
– Oracle
同時疊加了：
白線：合計自由現金流
紅線：標普500指數（右軸）
圖表傳達的三個關鍵訊號
一、AI 巨頭現金流曾經爆發式成長（2016–2024）
從 2016 到 2024：
– 五大科技公司的預期自由現金流持續上升
– 尤其 2023–2024 因 AI 熱潮出現明顯跳升
– 市場敘事：AI = 印鈔機
這段時間是典型的：
> 
資本市場樂觀 → 盈利預期上修 → 股價上漲
資本市場樂觀 → 盈利預期上修 → 股價上漲二、2025–2026 出現「鯊魚張口」式反轉
圖中最關鍵的變化在右側：
– 合計 FCF 預期開始下滑
– 個別公司（特別是紫色區塊）甚至轉負
– 整體形狀出現明顯向下張開
這正是「死亡大白鯊」名稱的來源。
背後邏輯很清楚：
AI 時代的商業模式正在從：
> 輕資產軟體 → 重資本算力基建
具體壓力來自：
– GPU 與資料中心資本開支暴增
– 電力與基建成本上升
– 折舊與營運費用前置化
一句話總結：
AI 很賺錢，但也極度燒錢三、最值得警惕的背離：股市仍在創高
圖上最具張力的地方其實不是 FCF 下滑，而是：
紅色標普500仍在創新高
白色現金流預期卻在走弱這形成經典的宏觀警訊——價格與基本面背離。
歷史上，這種組合往往出現在：
– 1999 網路泡沫後期
– 2007 金融危機前夕
– 2021 成長股泡沫尾聲
市場訊號是：
敘事仍然火熱
現金流開始吃緊
估值風險正在累積投資層面的真正含義
需要冷靜的是——
「死亡大白鯊」不是說 AI 故事是假的，而是在提醒：
短中期
– 超大科技公司進入重資本周期
– 自由現金流可能被壓縮
– 估值擴張空間受限
長期
如果 AI 投資最終帶來：
– 更高雲端需求
– 更強定價權
– 更深護城河
那麼這一輪 FCF 下滑可能只是：
類似 2010 年代雲計算早期的「建設期」
關鍵在於時間差。
一句話總結
死亡大白鯊 = 當市場仍在為 AI 狂歡時，現金流已開始露出牙齒。
它不是崩盤預言，而是一個提醒：
> 在資本密集型科技週期裡，
> 現金流往往比敘事更早轉向