視野洞見
滯脹風險已近？
從最新一批美國供應管理協會（ISM）的數據來看，美國似乎確實呈現出一種典型的「滯脹式風險」輪廓：
1. 價格（Prices）
製造業與服務業的價格指數近月明顯回升，雙雙站上 60–80 區間。
這意味著企業面臨更廣泛的成本壓力，價格上漲的趨勢正在擴散。由於近期關稅政策逐步生效，這種輸入型成本推升的現象，正逐漸反映在整體物價環境中。
2. 新訂單（New Orders）
無論是製造業還是服務業，新訂單指數都呈現走弱，並接近或跌破榮枯線 50。這顯示需求端正在放緩，企業新增業務不足，經濟內生動能出現降溫。
3. 就業（Employment）
就業指數持續低迷，並有加速下探的跡象。這一方面反映企業對未來需求前景的悲觀預期，另一方面也意味著勞動市場可能進一步走弱。
整體解讀
價格上升（通膨壓力回溫）與新訂單、就業同步下滑的組合，正是「滯脹」（Stagflation）的典型特徵：
經濟缺乏成長動能，但物價壓力卻持續擴散。
短期來看，這種組合會對市場造成明顯的不確定性：
政策層面：聯準會（Fed）若過早降息，可能助長通膨預期；但若維持緊縮，則加劇增長與就業的疲弱。
市場層面：通膨回升不利債市，而需求疲弱與就業下行又對股市盈利前景構成壓力，資產配置上需格外審慎。
換言之，目前數據既非單純的「通膨」或「衰退」信號，而是一種「價格韌性與需求疲弱並存」的矛盾局面，
這才是真正讓市場最為擔心的滯脹風險。
滯脹對經濟的殺傷力
1. 同時打擊消費與投資
• 價格上漲（通膨）使家庭實質購買力下降，消費需求疲弱。
• 高成本環境加上需求不足，使企業不願擴張或投資。
2. 企業利潤與就業惡化
• 成本上升（工資、原材料、能源）擠壓利潤空間。
• 新訂單不足，企業縮減產能與招聘，導致失業上升。
3. 資產市場受壓
• 債券市場：通膨上升 → 利率走高 → 債券價格下跌。
• 股票市場：需求放緩 + 成本壓力 → 盈利下行 → 股市承壓。
為何難以用單一政策解決？
1. 貨幣政策的兩難
• 降息：可以刺激需求，但會推升通膨，更惡化價格問題。
• 升息：有助抑制通膨，但會進一步打擊需求與就業。
→ 貨幣政策「進退兩難」，很難兼顧。
2. 財政政策的局限
• 擴張支出或補貼：短期刺激需求，但容易推高通膨。
• 緊縮支出或增稅：可減少通膨壓力，但會拖累本已疲弱的增長。
→ 財政政策難以同時抑價與促增長。
滯脹的「殺傷力」在於它同時帶來 高通膨 + 低增長 + 高失業 的惡性組合。
這意味著任何單一的貨幣或財政工具，都可能在解決一個問題時，反而加劇另一個問題。
這也是為什麼滯脹被視為決策者最棘手、最具破壞力的經濟局面之一。