財經隨筆｜當央行的選擇轉向黃金：從「避險」到「戰略轉型」

在金價經歷史上最大單日跌幅之一後，我們更應該退一步思考大局。這不僅是一場短期波動，而是全球貨幣體系深層結構的映照。

黃金重返國際儲備核心地位

從1970年至今的半世紀資料顯示，外國央行的黃金持有量（佔外匯儲備百分比）在1990年代後一路下滑，並在1996年被美國公債取代成為主流儲備資產。然而，根據Crescat Capital與Bloomberg的最新數據，2025年黃金持有比重首度超越美國公債 —— 這是近30年來的第一次。

這一轉折不只是象徵性的：

美元信任的逐步稀釋——地緣政治分歧與美債財政赤字擴大，使外國央行尋求更中立的儲備資產。

黃金作為「去美元化」工具，重新被視為長期保值的戰略資產。

亞洲與金磚國家積極增持黃金，成為這波結構性變化的主導力量。

金價的歷史級反彈：牛市仍在初期

雖然金價剛經歷一場猛烈的回調，但從過去兩年低點起算，金價已上漲超過每盎司2,500美元，漲幅之驚人，在歷史上也屬罕見。

即使在今日的調整之後，每盎司4,100美元的水準仍是多數礦業公司夢寐以求的利潤區間。

金礦公司現金流改善、全球央行淨買入量創新高，以及長期實質利率轉負的趨勢，均支撐著這場「結構性黃金牛市」。

投資者的啟示：耐心與信念

市場的波動往往考驗投資者的信心。

建議很簡單：

我們可能正處於這波強勁、多階段黃金牛市的早期階段。從策略角度看，央行資產配置的轉向與礦業供應週期的緊縮，正為下一階段的黃金與金礦股行情奠定基礎。

結語：貨幣信任的重構

當外國央行再次選擇黃金而非美債，這不是情緒性的逃避，而是一種對貨幣信任重構的前奏。

歷史上每一次黃金回歸主舞台，往往伴隨著全球金融秩序的調整。

這次，亦不例外。

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