財經隨筆｜美國政府停擺：政治角力下的財政警訊與市場溫差

2025 年 10 月 1 日凌晨，美國聯邦政府因國會未能通過 2026 財年的撥款法案而正式「停擺」。

這場由政治僵局引爆的財政風暴，不僅使超過百萬名公務員被迫無薪休假，更讓市場再度體驗了「華府政治對金融穩定的破壞力」。

一、停擺的成因：預算僵局與政治賭局

美國政府運作依賴國會每年通過的預算案。

理論上，若兩院於新財年（10 月 1 日）前完成撥款並由總統簽署，聯邦機構即可依法支用。然而，當國會無法達成協議，臨時撥款法案（continuing resolution）又未能通過時，政府便失去合法運作資金，只能維持「必要服務」（essential services）──如軍事、空管、警務與緊急醫療──其餘「非必要部門」則全面關門。

此次停擺，起因於兩黨對聯邦支出上限、對外援助以及醫療保險補貼（Medicare、ACA）等議題上的深層分歧。共和黨要求削減非國防支出並重新審查外援計畫，而民主黨則主張維持社會安全網。雙方的談判在預算底線上互不相讓，最終導致聯邦資金鏈於 10 月初斷裂。

二、短期衝擊：政府關門、消費放緩與市場避險

在停擺的最初兩週，直接影響主要體現在三個層面：

1. 政府機構暫停運作

國稅局（IRS）、國家公園管理局、簽證及科研單位部分停擺。數百萬名聯邦僱員進入「無薪但仍待命」狀態，部分政府承包商暫停付款，導致民間合約企業資金週轉受阻。

2. 消費信心下滑

由於停擺導致政府工薪暫停，消費支出出現邊際下降。根據美國國會預算辦公室（CBO）估算，每停擺一週，GDP 年化增速可能減少約 0.1 至 0.2 個百分點。

3. 市場避險升溫

投資者對華府財政紀律產生疑慮，短線資金流向黃金與美國長天期公債。股市則出現震盪整理，反映出市場對政策不確定性的敏感度。

三、中期風險：信心、數據與評級的三重壓力

若停擺超過一個月，影響將從「短期行政停滯」轉化為「中期經濟風險」。

1. 消費信心與內需疲軟

超過 200 萬名聯邦僱員若長期無薪，將削弱消費動能。儘管歷史上停擺後薪資多可追溯發放，但支出延遲仍會拉低當季 GDP。

2.經濟資料空窗期

美國勞工統計局（BLS）與商務部的主要經濟數據，如非農就業報告、CPI、零售銷售，可能暫停發布。當市場缺乏官方指引，金融交易更倚賴預期與情緒，波動幅度隨之擴大。

3.信用評級風險上升

若停擺拖長並與債務上限問題重疊，信用評級機構（如 Fitch 或 Moody’s）可能調降美國主權評級。這將推升國債殖利率，增加政府借貸成本，並擴散至企業融資市場。

四、歷史對照：已成最長停擺

截至目前（2025 年 11 月初），本次停擺已邁入第五週，成為近代史上最長的一次政府暫停運作。

上一次類似規模的長期停擺發生於 2018 年底至 2019 年初的特朗普政府期間，當時爭議焦點在於美墨邊境圍牆預算，停擺長達 35 天。

當時事件雖最終以臨時撥款妥協收場，但對美國民眾信任與政府效能形象造成長期陰影。

如今的情勢更加複雜——政治分裂更深、財政空間更窄、全球利率環境更高，使得這次停擺的邊際風險比七年前更難消化。

五、目前衝擊評估：尚未失控，但風險上升

根據摩根士丹利與摩根大通的最新報告，目前市場衝擊雖可見，但仍屬「可控範圍」。美股指數自停擺以來回落約 2–3%，避險資產表現相對強勢，尚未出現恐慌性拋售。

然而，三個值得留意的變化正在發酵：

1.經濟數據中斷導致政策預期混亂；

2.企業採購與政府合約延遲，衝擊年底營收預期；

3. 信用評級陰影揮之不去，長端利率易升難降。

因此，雖不至於成為金融風暴，但此次停擺的「政治風險溢價」明顯比以往更高，也顯示華府財政治理的脆弱正成為市場新的隱憂。

六、結語：政治失序與市場理性之間

政府停擺從來不是財政技術問題，而是政治信任危機的具象化。

對投資人而言，短期波動可視為調整契機，但若政治僵局延長、信用評級動搖，市場恐需重新定價美國資產，以及美債所代表的「無風險利率」，是否真的無風險。

華府若想重建信任，唯有在政治妥協與財政紀律間找到平衡。

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