通脹的「冰與火」

這張來自 OECD 與 Haver Analytics 的圖表，顯示自 2021 年以來，全球主要經濟體（G20，weighted average）與亞洲十大經濟體（Ten largest Asian economies, excluding Japan and Bangladesh, unweighted average）在 消費者物價（Consumer Prices, CPI）年增率上的巨大差異。

 • 已開發國家與新興市場的「火」：2022 年，全球 G20 國家的通脹率（Inflation Rate）一度飆升至 9-10%，受能源價格（Energy Prices）、供應鏈瓶頸（Supply Chain Bottlenecks）、疫情後需求反彈（Post-pandemic Demand Rebound）推動。

 • 亞洲的「冰」：同一時期，亞洲主要經濟體的通脹率僅達 4-5% 的高點，之後一路下滑，如今逼近 1% 以下，部分國家（中國、泰國）更甚至出現 通縮（Deflation）。

背後原因

 1. 中國因素（China Factor）

 • 產能過剩（Overcapacity）：中國自 2022 年以來出口價格指數（Export Price Index）下跌 15%，過剩產能（steel, solar panels, EVs 等）外溢至鄰國，壓低整個地區物價。

 • 內需疲弱（Weak Domestic Demand）：中國消費不振，進一步拖累區域需求。

 2. 大宗商品降溫（Commodities Cooling）

 • 國際油價（Oil Prices）與糧食價格（Food Prices）自 2022 高點回落，削弱通脹壓力。

 • 亞洲進口能源、糧食佔比高，受益於低通脹環境。

 3. 區域經濟模式失靈（Economic Model Faltering）

 • 印尼、泰國等依賴出口與旅遊的模式，在全球需求放緩下遭遇挑戰。

 • 工資增長（Wage Growth）放緩，家庭消費無法帶動物價上升。

 4. 貨幣政策過於緊縮（Restrictive Monetary Policy）

 • 為了避免匯率大幅波動及資本外流，許多亞洲央行維持偏緊政策，壓制了內需復甦。

經濟與投資的啟示

 1. 經濟面

 • 亞洲低通脹 → 通縮風險：若物價持續下行，企業利潤（Corporate Earnings）將受壓，投資與消費意願進一步疲弱。

 • 全球通脹降溫 → 貨幣政策分化：歐美央行著眼於「抗通脹」，而亞洲央行反而需考慮「防通縮」，這將帶來政策利率（Policy Rates）的背離。

 2. 投資面

 • 亞洲債券（Asian Bonds）：低通脹環境利於債市表現，特別是高收益債（High-Yield Bonds）及本地貨幣計價的主權債（Local Currency Sovereign Bonds）。

 • 匯率（FX）：若亞洲央行被迫降息，可能削弱貨幣吸引力，資金流向美元（USD）、新加坡幣（SGD）、日圓（JPY）等避險貨幣。

 • 股市（Equities）：出口導向型產業（如越南製造業、韓國半導體）短期受惠於中國廉價中間品，但內需疲弱的板塊（消費、零售、地產）風險上升。

 • 大宗商品（Commodities）：亞洲需求低迷限制了原物料上行空間，投資人需調整對油、銅、鋼的長期配置預期。

當歐美仍在「火」中與通脹搏鬥，而亞洲卻陷入「冰」冷的通縮陰影。

這種分化的格局，提醒投資人 亞洲不是全球通脹故事的延伸，而是一個通縮風險的特殊戰場。對於投資組合而言，這意味著 亞洲債市具吸引力，但股市需精挑行業，並提防貨幣貶值風險。