每一次新聞再次提到「委內瑞拉擁有全球最大已探明石油儲量」，輿論仍然很容易自動跳到同一個結論——油很多，所以供給潛力很大。
這正是誤解的起點。
市場從來沒有把「儲量」直接等同於「供給」，
只有標題這麼做。
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一、儲量是地質問題，供給是結構問題
委內瑞拉的石油儲量全球第一，這一點毫無爭議，但圖表清楚顯示的，是另一件事：
它的生產能力，已經被結構性破壞超過十年。
從 1990 年代末期每日超過 300 萬桶的高峰，到 2020 年一度跌至接近 30 萬桶，這並不是景氣循環，也不是短期政策誤判，而是一場長期、累積性的能力崩解。
背後原因並不神祕，也不新鮮：
• 長期資本支出不足
• 制裁導致的技術與融資斷裂
• 國營石油公司 PDVSA 的治理失靈
• 技術人員與管理層大量流失
• 管線、港口、升級設備系統性老化
這些問題有一個共同特徵：它們都不是靠一紙政策、一次談判、或一個豁免就能逆轉的。
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二、產能不是開關，而是工程與時間的函數
市場在解讀能源供給時，有一個基本常識：油井不是水龍頭。
即便在最樂觀的假設下——資金立刻到位、制裁完全鬆綁、外部技術順利回流——
從重啟油井、修復設施、恢復物流，到穩定輸出品質，所需的時間尺度依然是「年」，不是「月」。
圖表中那條橘色的「可持續產能」曲線，本身就說明了一切：產能一旦被破壞，不會因為油價上漲而自動恢復。
產能是慢變數。
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三、市場週末反應的第二層邏輯：不是每一桶油都一樣
還有一個常被忽略、但市場極為在意的技術事實：委內瑞拉原油是極重、且高含硫（heavy & sour）。
這意味著三件事：
1. 它需要特定的稀釋劑（diluents）
2. 只能進入具備複雜裂解能力的煉油廠
3. 全球真正能高效處理這類原油的煉能，本來就有限
主要集中在美國墨西哥灣沿岸，以及部分亞洲煉廠。
因此，即使委內瑞拉出口量「邊際增加」，它也不等於對全球市場投放了可自由替代的輕質甜油。
在某些情況下，它甚至會加劇煉油端的結構性吃緊。
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四、這正是為什麼油價上漲，而不是下跌
從外行角度看，這似乎違反直覺。
但對市場而言，邏輯非常一致。
市場交易的，從來不是「紙上儲量」，而是：
• 能不能交付
• 交付給誰
• 什麼品質
• 什麼時間表
• 執行風險有多高
簡單說一句話：
市場交易的是「可交付的桶數」，不是地底下的桶數。
這也是為什麼，在供需本來就緊繃的環境下，任何被認定為「短期內無法實質放量」的供給消息，反而會被解讀為風險，而不是解方。
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五、最後回到那句最重要、也最容易被忽略的話
這張圖想說的，其實只有一個核心結論：
儲量是地質；供給是政治、資本、基礎建設與時間。
而時間，正是委內瑞拉在當前市場環境中，最稀缺的資源。
市場早就懂了。只是標題，還沒跟上。
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資料來源：
Bianco Research L.L.C.
（圖表資料來源：OPEC）