如果說二十年前的投資市場相信的是企業盈利，十年前相信的是平台經濟，那麼今天不少投資者相信的，或許只是伊隆・馬斯克（Elon Musk）本人。從Tesla、SpaceX，到Starlink、xAI與Grok，每一次新故事推出，市場似乎都願意重新給予更高估值，即使不少業務仍未證明能夠帶來相應盈利，資本仍然願意繼續下注。這究竟是科技革命，還是市場集體信仰？
這正是2026年7月出版《Bloomberg Businessweek》評論文章〈Strap Yourself Into Starship Elon〉所提出的問題。
文章一開始便毫不客氣地描述馬斯克這位企業家。
“Elon Musk is, famously, kind of a lot.”
馬斯克這個人，本身就是一個極其複雜、甚至難以定義的存在。
作者指出，他既是PayPal、Tesla和SpaceX成功的創業者，也是X（前Twitter）的擁有人，同時深度參與美國政治，甚至已經累積到足以影響全球資本市場的財富與影響力。他的一舉一動，不再只是企業新聞，而是足以左右投資者情緒的重要事件。
SpaceX上市，不只是IPO，更是一場信仰測試
根據報導，SpaceX上市後市值已突破2.1萬億美元，成為全球歷來最大規模的IPO之一，也讓馬斯克個人財富再度創下新高。然而，作者真正質疑的並不是上市本身，而是這個估值究竟建立在哪些基礎之上。
SpaceX向監管機構提交的文件，把火箭發射、衛星互聯網、人工智能，以及未來的太空資料中心全部納入其潛在市場，甚至估計總可服務市場高達28.5萬億美元，幾乎接近整個美國GDP。
文章寫道：
“The company claims that its total addressable market is $28.5 trillion, which is almost as big as America’s GDP.”
公司聲稱，其可服務市場高達28.5萬億美元，幾乎與整個美國國內生產總值相若。
這些數字固然令人震撼，但作者認為，更大的問題是，它們大部分仍然停留在未來想像，而非今天已經存在的商業現實。
市場正在為一個尚未實現的未來付款
Bloomberg Businessweek指出，目前SpaceX真正帶來收入的，其實仍然是較為傳統的火箭發射、Starlink衛星服務，以及政府合約。
然而，公司目前最受市場追捧的，卻是馬斯克描繪的另一個未來：由Starship把大量人工智能資料中心送上太空，再配合AI需求爆炸式增長，建立全新的太空經濟。
問題是，這些願景至今仍未真正實現。
文章指出：
“Starship, first announced in 2018, has yet to reach low Earth orbit, and data centers in space are, for the moment, science fiction.”
2018年首次公布的Starship，至今仍未成功進入近地軌道，而所謂太空資料中心，目前仍然屬於科幻小說的範疇。
換句話說，市場今天支付的估值，很大程度是在購買一個尚未發生的未來。
真正的估值，還是「馬斯克溢價」？
文章引用市場分析指出，目前投資者早已習慣所謂 “Elon Premium”（馬斯克溢價）。
不少分析師甚至認為，如果單純按照Starlink或發射業務估值，SpaceX今天的市值遠低於目前水平，其餘價值，大部分都來自市場相信馬斯克將來一定能做到更多事情。
文章形容：
“The rest is just what Farrar calls the ‘unknown Musk factor’.”
其餘估值，其實就是分析師口中的「未知的馬斯克因素」。
這句話其實十分值得深思。
金融市場一直強調估值需要根據盈利、現金流及資產，但今天不少科技企業的估值，已愈來愈依賴創辦人的個人魅力，以及市場願意相信他的故事可以成真。
投資人買的，不只是股票，而是一個人的判斷
文章另一個值得留意的地方，是它提醒投資者，公司治理本身亦存在不少風險。
由於馬斯克擁有極高投票權，加上公司架構特殊，即使其他股東不同意，也幾乎無法真正影響公司的重大決策。
文章指出：
“Shareholders have three things they can do to hold management accountable: they can vote, they can sue, or they can sell. SpaceX has closed all three avenues.”
一般股東監督管理層的方法，不外乎投票、訴訟或出售股票；然而，在SpaceX身上，這三條路幾乎都被關閉了。
換句話說，投資者真正相信的，不再只是公司制度，而是相信馬斯克本人永遠能作出正確決定。
AI熱潮，正在放大市場的想像力
Bloomberg Businessweek並不否認人工智能可能帶來巨大商機，但作者提醒，AI熱潮同時也正在放大市場願意相信未來故事的程度。
今天，只要企業能夠把AI、機器人、太空或能源革命串連起來，市場便可能願意給予遠高於傳統企業的估值，即使真正盈利仍然十分有限。
如果AI革命最終成功，今天的估值或許仍然合理；但如果AI商業化速度低於市場預期，那麼現在建立在想像之上的價格，也可能需要重新調整。
從投資角度看：科技革命與估值泡沫，很多時候只是一線之差
Bloomberg Businessweek最後提醒讀者，真正值得思考的，不只是馬斯克會否成功，而是整個市場是否已經過分依賴少數企業家的個人魅力。
文章最後寫道：
“We’re all strapped into Musk’s rocket, whether we like it or not.”
無論願意與否，我們其實都已經坐上了馬斯克的火箭。
這句話並不是單純批評馬斯克，而是在提醒所有投資者，今天AI、太空科技及大型科技股已經深深影響全球資本市場。即使沒有直接持有SpaceX，退休基金、ETF、供應鏈企業，以至整體科技股估值，都可能受到它的成功或失敗影響。
因此，投資者既要尊重科技創新帶來的新機會，也要保持對估值的基本判斷。真正優秀的企業，終究需要盈利、現金流和持續的商業模式來支撐；而再精彩的故事，如果始終無法兌現，最終也很難永遠支撐高昂的市場估值。