同樣受惠於人工智能，台灣與韓國股市近期卻出現明顯分化。附圖提出一個值得思考的解釋：市場正在重新評估記憶體盈利能維持多久，同時對先進晶片製造的競爭優勢，給予不同的評價。
韓國的三星與SK海力士，對記憶體市場有重要影響。記憶體盈利除了取決於需求，也深受供應、庫存及價格周期影響：供應緊張時，售價上升可以迅速推高利潤；當新產能或競爭者出現，投資者便會重新計算這些利潤是否可以持續。10月13日的沽壓，就伴隨市場對中國長鑫存儲技術進展的憂慮。
台灣以台積電及相關供應鏈為重要支柱，其競爭力則涉及先進製程、良率、量產能力與客戶合作。台積電在年報中強調，持續研發及技術領先，是維持晶圓代工市場地位的重要條件。這些能力需要長期累積，與單純依靠產品短缺帶來的價格優勢，具有不同特質。
但這也不能簡化為「韓國只有周期，台灣只有成長」。
高頻寬記憶體同樣涉及技術與客戶認證門檻；晶圓代工也會受到客戶需求、產能利用率與價格壓力影響。
事實上，台積電本身亦在年報中列出競爭、客戶集中及技術執行等風險。
我認為，這次分化最值得學習的，是把「AI受惠股」這個大標籤拆開。
企業盈利究竟來自需求增長、供應不足、售價上升，還是難以取代的技術能力？不同來源的盈利，持續性與風險自然不同，市場願意支付的估值也會改變。
韓國股市的下跌，可能反映記憶體盈利預期正在調整，也可能提醒市場更仔細檢視AI投資的回收能力；目前還不能只憑兩個市場的走勢，確定哪個解釋更重要。
同一場科技熱潮，可以帶來不同的投資結果。
現在，值得追問的始終是：企業掌握甚麼能力、能留下多少利潤，以及今天的股價，已經預支了多少明天的樂觀。