早前寫CoreWeave債息升至15%，為AI泡沫響起警號。
如今再看這張圖，其2032年到期債券，面值100美元已跌穿每80美元。
市場開始認真追問：支持AI基建擴張的收入，能否趕得上設備投入與債務負擔？
更值得留意的是，路透社引述LSEG數據，CoreWeave的信貸違約保障成本升至約1,000基點，對應模型推算的五年累計違約機率接近63%。
真正的問題，是這類企業需要先借錢買晶片、建數據中心，再等待客戶逐步付款。如果收入增長放慢、算力服務價格下降，或者融資成本持續高企，原本預計可以回本的投資，便可能需要更長時間才能收回。
另一邊廂，AI使用成本下降，對用戶是好消息，對供應商卻是一場考驗。使用量必須增加得夠快，或者營運成本下降得夠多，才能補償售價下跌；而債務利息，不會因為服務減價便自動減少。
壓力亦可能沿着產業鏈傳遞。算力公司融資困難，便可能延後設備採購，繼而影響伺服器、晶片及相關供應商。
這些訊號尚不足以證明整個AI泡沫即將爆破，但已提醒我們，市場的信心已經開始出現裂痕。