問題不只是一個月赤字4320億美元
美國財政部公布的2026年7月帳目相當刺眼：聯邦政府收入只有3340億美元，支出卻達7660億美元，單月赤字高達4320億美元，不但創下歷來最大的7月赤字，也是2021年3月疫情救濟措施仍在推行以來，最大的單月財政缺口。
不過，解讀財政數字首先要處理曆法因素。由於8月1日適逢周末，約990億美元原定於8月支付的福利開支提前入帳；扣除這項時間差異後，7月赤字約為3330億美元。數字雖然沒有標題所見那麼誇張，卻仍較去年同期增加約18%，所以問題並沒有因一次會計調整而消失。
真正值得留意的，是累積數字。
截至2026年7月底，本財政年度首十個月的赤字已接近1.8萬億美元，在尚餘兩個月的情況下，已超過2025財政年度全年的約1.78萬億美元。
換言之，美國並非在經濟衰退或疫情式緊急狀態下，才需要依賴大額赤字維持運作；巨額赤字已逐漸由危機時期的特殊措施，變成和平時期的財政常態。
從圖表拆解，7月最大的收入來源是個人所得稅1730億美元，其次是社會保險及退休供款1390億美元；相比之下，企業所得稅只有140億美元。收入結構因此高度依賴個人稅項及工資相關供款，一旦就業與收入增長放緩，財政收入也可能迅速受壓。
支出方面，醫療保險為1740億美元，社會保障為1410億美元，而國債淨利息已達1040億美元，高於910億美元的國防開支。利息不是向市民提供的公共服務，也不會直接增加道路、教育或醫療供應，它只是過往借貸累積下來的成本；當這一項開支超越國防，並逐步追近主要社會福利項目，代表政府可以自由調配的財政空間正在被舊債侵蝕。
這正是赤字最容易被忽略的複利效應。政府為填補赤字而發債，債務增加後推高利息開支；利息又成為下一輪赤字的一部分，迫使政府發行更多債券。只要借貸成本長期高於經濟及稅收的增長速度，債務便可能形成自我強化的循環，最後迫使政策在加稅、削減開支、容忍較高通脹，以及增加借貸之間作出愈來愈困難的選擇。
圖中另一個反常數字，是關稅收入錄得負90億美元。
這並不代表美國突然停止徵收關稅，而是最高法院推翻部分緊急關稅後，政府需要向進口商退款；7月退款約334億美元，令關稅連續第三個月成為淨流出。這件事說明，以關稅填補赤字本來就存在很大不確定性，因為收入會受到法院判決、退款、貿易量下降及企業調整供應鏈等因素影響，難以成為穩定的長期財源。
然而，即使沒有關稅退款，美國的財政問題仍然存在。調整後的7月赤字依然超過3300億美元，而十個月累積赤字接近1.8萬億美元，說明核心矛盾不是某一項政策突然失效，而是經常性支出、老齡化福利承諾、國債利息與稅收能力之間，已經出現結構性差距。
美國與以外幣舉債的新興市場國家不同，其主要債務以美元計價，原則上不會因為缺乏美元而被迫違約，因此美國國債在金融制度上仍然被視為信用風險極低的資產。但「能夠償還」不等於「沒有代價」：如果政府要依靠更大規模發債，甚至更寬鬆的貨幣環境維持債務，風險可能不以名義違約呈現，而是轉化為通脹、美元購買力下降、長期利率上升，以及其他公共開支被利息擠壓。
對投資者而言，這也不是簡單的「美債一定要跌」或「美元必然崩潰」。美國國債仍然擁有龐大的市場深度、流動性與全球抵押品地位，在危機時甚至可能繼續受資金追捧；但當市場需要吸收愈來愈多新債，投資者便可能要求較高的期限溢價。債券孳息上升後，又會推高按揭、企業融資及政府再融資成本，把財政壓力傳導至整個經濟。
所以，7月的4320億美元赤字不是一個可以單獨解讀的驚嚇數字。扣除提前支付因素後，它依然反映一個更深層的現實：美國政府每花一美元，當月稅收只能覆蓋約44美仙，而國債利息已成為最龐大的支出項目之一。真正值得擔心的，不是美國明天會否還不起債，而是當愈來愈多收入必須用來支付昨天的利息，美國還剩多少資源投資明天。
資料來源：美國財政部、路透社、美國國會預算辦公室（CBO）